金禾实业是甜味剂龙头，致力于服务健康生活和先进制造，是专业从事化工、生物及新材料业务的企业，是甜味剂安赛蜜、三***蔗糖和香料麦芽酚的主要生产商。已基本形成了面向食品饮料、医药健康等行业的战略布局和产品线布局，持续专注于食品添加剂及配料、食用及日化香精香料、中间体、新材料及大宗化学品，主要服务于食品饮料、日用消费、医药健康、农业环保及先进制造业等领域的客户

　　公司生产的安赛蜜全球市占率超过60%，目前拥有安赛蜜产能12000吨/年，三***蔗糖产能8000吨/年，在巩固甜味剂产品安赛蜜龙头地位的基础上，积极拓展三***蔗糖产品市场份额，随着年产5000吨三***蔗糖项目逐步开满产能，快速释放，塑造了三***蔗糖市场新格局

　　（1）食品添加剂产品主要包括甜味剂和香料产品，安赛蜜和三***蔗糖属于第四代、第五代高倍甜味剂，均具有无能量、甜度高、口感纯正、安全性高等特点。甜味剂主要用于饮料、点心、罐头、腌制食品、蜜饯、果脯及果糕

　　（2）香料产品为甲、乙基麦芽酚、******环戊烯醇***(MCP)及佳乐麝香溶液

　　甲、乙基麦芽酚及MCP是食品及日化添加剂，广泛用于加工食品饮料、烹饪食品。******麦芽酚还可用于合成下游医药原料，乙基麦芽酚还具有抗菌、防腐性能

　　佳乐麝香溶液是安全无毒的日化香料，广泛用作化妆品、皂用香精，其透发力及扩散性极佳，留香持久，用于调配调制香料及香精

　　（3）大宗化学品主要为液氨、双氧水、三聚氰***、甲醛、硫酸、******、双乙烯***、***化亚砜等产品。部分大宗化学品在华东区域甚至在全国范围内，产能及市场占有率均达到领先地位，大宗化学品是用于生产甜味剂和工业产品的原材料

　　（4）功能性化工品及中间体主要为季戊四醇、双季戊四醇、糠醛、二甲***等，是化工行业中重要的功能性化工品或中间体，可用于生产高档涂料、树脂、高级润滑剂、增塑剂、表面活性剂、可降解材料等

　　（5）医药中间体主要为呋喃铵盐、乙酰乙酸甲酯、吡啶盐酸盐等产品。呋喃铵盐是精制头孢呋辛原料药或制剂;乙酰乙酸甲酯主要用于医药工业、杀虫剂、除草剂的中间体，广泛用于农药、医药、染料等;吡啶盐酸盐是新一代胃药泮托拉唑的重要 中间体原料

　　主要是煤、石化、生物质产品的生产行业，全球能源、大宗原材料价格的上涨，会增加生产成本，对盈利能力产生不利影响

　　大宗化学品下游较广，分布在工业、农业、房地产业等各个主要领域

　　食品添加剂产品下游涉及食品、调味品等行业，食品行业的迅速发展，将会促进食品添加剂需求的不断增长

　　全年研发费用1.82亿元，同比增长51.88%，主要原因是研发人数增加及原材料价格上涨影响所致

　　搭建了前端研发、项目落地、产品应用三位一体的技术研发平台

　　三***蔗糖 -- 拥有三***蔗糖连续中和、酯化单溶剂反应方法等与三***蔗糖生产工艺相关的发明专利12件

　　安赛蜜 -- 拥有安赛蜜环合连续生产方法、合成工段酰化反应工艺等与安赛蜜生产工艺相关的发明专利12件

　　甲乙基麦芽酚 -- 拥有麦芽酚生产中的格氏反应方法、***化连续生产方法等与甲乙基麦芽酚生产工艺相关的发明专利15件

　　双氧水 -- 拥有一种双氧水氧化尾气回收利用方法和减少氧化液储槽的尾气排放装置等与双氧水生产工艺相关的发明专利4件

　　****** -- 拥有一种******气体脱色方法及装置等与******生产工艺相关的发明专利5件

　　设有省级认定企业技术中心和博士后工作站，形成了产、学、研一体化科技创新体系

　　在食品添加剂生产领域，研究开发了一系列具有国际领先水平的核心技术

　　在大宗化学品与功能性化工品及中间体方面，自主创新与技术交流学习相结合，展示了强大和快速的产品线、产业链延伸和循环经济优势

　　持续拓展产品线，延伸产业链，丰富了产品线和产业链，实现了较低的生产成本和较高的生产效率。同时得益于基础化工丰富的产品线，食品添加剂、日化香料实现了成本优势

　　3、大宗化学品和食品添加剂协同优势，同时拥有食品添加剂和大宗化学品两大类业务，在成本控制、抗风险能力方面具备协同优势

　　位于滁州市来安县，距离南京仅有50公里，是行业中靠近长三角地区这一经济活跃地带的企业之一，相对于其他地区国内主要基础化工生产企业，具有明显的区位优势

　　定远生产基地，距离原材料以及客户较为接近，近入南京、合肥都市圈，远融长江三角洲经济区，具有明显的区位、交通、资源优势，铁路、高速横贯境内

　　甲、乙基麦芽酚、安赛蜜、三***蔗糖在行业细分领域内已成为全球规模领先的生产企业，在华东区域内，大宗化学品也具有显著的规模优势。产业规模领先优势明显能够充分降低生产成本，提高原材料采购中的议价能力，增强抵御风险的能力

　　制定了严格的质量控制标准，产品质量和性能不断提高，目前主要产品已通过了多项认证

　　全年实现营业收入58.45亿元，同比增长59.44%

　　归属于上市公司股东的净利润为11.77亿元，同比增加63.82%

　　一季度实现营收11.37亿，归母净利润2.10亿

　　二季度实现营收13.37亿，归母净利润2.29亿

　　三季度实现营收15.44亿，归母净利润2.74亿

　　四季度实现营收18.25亿，归母净利润4.63亿

　　（1）供给优化叠加需求旺盛，食品添加剂迎来景气

　　（2）5000吨/年三***蔗糖等精细化工项目产能逐步释放

　　食品制造实现营业收入30.29亿元，同比增长59.32%，占营业收入51.82%

　　基础化工实现营业收入23.50亿元，同比增长53.70%，占营业收入40.21%

　　贸易及其他实现营业收入4.64亿元，其中贸易同比增长104.56%

　　食品添加剂实现营业收入30.29亿元，同比增长59.32%，占营业收入51.82%

　　大宗化学品实现营业收入21.32亿元，同比增长61.68%，占营业收入36.49%

　　功能性化工品及中间体实现营业收入2.17亿元

　　医药中间体实现营业收入1.10亿元，同比增长1031.76%

　　贸易实现营业收入1.10亿元，同比增长104.56%

　　国内实现营业收入40.48亿元，同比增长57.68%，占营业收入69.25%

　　国外实现营业收入17.97亿元，同比增长63.53%，占营业收入30.75%

　　全年销售费用0.68亿元，同比增长27.94%，系外销港杂费上涨所致

　　全年财务费用0.23亿元，同比增长915.57%，主要原因是本期增加了长期借款产生的利息支出金额增加

　　滁州来安化工园区 -- 基础化工、食品添加剂等

　　滁州定远化工园区 -- 生物质热电、糠醛、***化亚砜、呋喃铵盐、佳乐麝香等

　　在建工程费用年末较年初期初下降52.34%，主要原因是年产5000T三***蔗糖项目完工转化为固定资产

　　1. 年产5000吨三***蔗糖项目，已完成投产

　　2. 循环经济产业园一期项目，1万吨/年糠醛、4万吨/年***化亚砜、4500吨/年佳乐麝香溶液、1000吨/年呋喃铵盐已陆续投产，剩余4万吨/年***化亚砜也正积极建设；同时，一期还规划了1万吨/年糠醛、5000吨/年2-******呋喃、3000吨/年2-******四氢呋喃产能

　　二期也正加快推进项目用地储备工作，二期主要包括3万吨/年乙醛、2万吨/年双乙烯***等产能

　　3. 年产5000吨甲乙基麦芽酚项目，截至目前，已进入试生产状态

　　4. 上马年产3万吨DMF项目，目前正在推进相关行政审批工作

　　5000吨三***蔗糖新产能已满负荷运行，目前全球三***蔗糖需求依然维持高增速，根据海关数据显示，2022年1月、2月三***蔗糖出口同比分别增长99%、105%至1220、1255吨

　　安赛蜜、三***蔗糖、******麦芽酚、乙基麦芽酚平均报价分别为8.4、44.1、12.4、10.0万元/吨，同比分别大增45%、121%、30%、20%

　　**以下是券商对金禾实业未来业绩预估**

　　供给优化叠加需求旺盛，食品添加剂有望持续景气

　　一季度三***蔗糖均价为43.77万元/吨，安赛蜜均价为8.39万元/吨，******麦芽酚均价为12.23万元/吨，乙基麦芽酚均价为9.94万元/吨，

　　产品价格高位有一定下行，一方面系原材料价格有一定下行带动，尿素、烧碱、醋酸分别下跌3.5%、29.4%、29.1%；另一方面受春节假期、冬奥会及全球疫情等影响2月份甜味剂需求偏弱，预计随天气转暖，饮料等采购需求有望释放。

　　筹划回购用于股权激励，彰显长期发展信心

　　拟以人民币0.75-1.5亿元的自有资金回购股份

　　产业链向上延伸持续降本，向下延伸丰富产品矩阵

　　（1）布局3万吨/年DMF项目，为三***蔗糖提供原料，目前正在积极推进相关行政审批工作

　　（2）***化亚砜二期项目已开工建设，目前主体工程已建设完成，后续积极推进项目建设

　　根据弈柯莱1月21日公众号，与公司达成战略合作协议，将围绕天然甜味剂、食品原料减糖等多个领域建立战略合作伙伴关系，将专注于合成生物学技术在食品减糖领域的商业化应用，利用合成生物技术实现健康减糖的新途径

　　通过定远基地建设，有望进一步拓展发展空间，丰富产品矩阵，增厚企业护城河

　　核心产品食品添加剂量价齐升，助推一季度业绩超预期

　　甜味剂需求有望进一步向好，香料产品新产能逐步放量

　　代糖市场需求旺盛，三***蔗糖新产能逐步满产，全球市占率有望超过50%，具有较强话语权

　　香料产品佳乐麝香溶液4500吨/年产能2021年建成投产，甲乙基麦芽酚5000吨/年新产能已进入试生产状态，行业领先优势将进一步增强

　　持续加强产业链一体化，打造定远循环经济产业园项目

　　重点项目陆续建成投产，业绩迎来大幅提升

　　三***蔗糖景气维持，甜味剂龙头一体化优势显著

　　5000吨/年麦芽酚试生产，香精香料业务进入高速发展期

　　定远项目持续建设，推动公司未来成长

　　不断加大研发投入，实施股票回购计划，核心竞争力持续增强

　　业绩符合预期，精细化工品价格高位，四季度盈利环比提升，产业链自备原材料，成本优势明显

　　新增产能释放叠加长单消化，随三***蔗糖量价齐升，三***蔗糖量价齐升增厚盈利

　　成本优势下产业链持续延伸，未来成长确定性强，有望对多个产品具备进一步的定价权，未来成长确定性强

　　回购体现发展信心，业绩增长，未来成长确定性强，回购体现发展信心

　　下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险

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